O artigo analisa o comportamento do fluxo de capital e da taxa real de câmbio no Brasil durante o período 1988-95. A primeira parte descreve o modelo analítico. A segunda estima, usando dados mensais, um near-VAR que relaciona fluxo de capital, mudanças nas taxas de juros nominais domésticas e internacionais, mudanças na taxa de depreciação esperada, relação gastos do governo/PIB e mudanças na taxa de câmbio real. As decomposições das variâncias indicam que choques na taxa de juros internacionais explicam apenas uma fração das flutuações de médio prazo nos fluxos de capital, enquanto flutuações na taxa de câmbio real são influenciadas principalmente por inovações nela mesma. As funções impulso resposta mostram que reduções na taxa de juros internacional causam os seguintes impactos: quedas na taxa de juros doméstica, reduções na apreciação da taxa nominal de câmbio, aumentos no fluxo capital e depreciação na taxa real de câmbio.

This paper examines the behavoir of capital inflows and the real exchange rate in Brazil during the period 1988-95. The first part describes the analytical framework. The second part estimates (using monthly data) a near-VAR linking capital flows, changes in domestic and foreign nominal interest rates, changes in the expected depreciation rate, the government spending-output ratio, and changes in the real exchange rate. Generalized variance decompositions indicate that world interest rate shocks explain only a fraction of medium-term fluctuations in capital flows, whereas fluctuations in the real exchange rate are driven mostly by its own innovations. Generalized impulse response functions show that a reduction in the world interest rate leads on impact to a fall in domestic interest rates, a reduction in the rate of nominal exchange rate appreciation, a capital inflow, and a depreciation of the real exchange rate.